时光温柔

    旅游酒店：关注具备高成长性的小景区

所属行业：旅游酒店                 报告来源：宏源证券                研究员：孙妍
报告日期：20110408                 投资评级：
主要观点：
    国内人均旅游消费仍具提振空间，重点关注优质小景区。我们仍看好国内游，尤其看好核心城市圈周边 2-3
小时交通圈的小景区的成长性，此类小景区将显著受益于自驾游、短线游的兴起；同时关注交通改善带来的其
周边城市旅游人数的爆发式增长。
    国际观光需求或趋于平稳，日、韩入境游客增速放缓。近期受世界局部地域局面不稳以及地震、海啸、核
泄漏等自然灾祸影响，我们认为国际观光需求或趋于平稳，预计二季度出境游趋于平淡。从 2011 年 1-2 月份的数据来看，日本入境游客数同比下降 1.95%，无论从基数还是增速来看，入境游市场规模仍处于低位运行区间
    二季度看好景区子行业。我们统计了 17 家已发布年报的公司。其中 9 家景区类上市公司共实现营业收入同比增长 21.86%；实现净利润 3.02 亿元，同比增长 45.19%； 4 家酒店类上市公司共实现营收同比增长24.5%；锦江股份实现营业收入同比增长 39.25%； 3 家餐饮企业营收同比增长 14.04%。结合营收规模、毛利率、净利率的变动趋势，以及目前旅游行业所处的阶段，我们认为子行业的投资机会排序依次为：景区、综合类企业、经济型酒店、餐饮业、星级酒店行业。
投资建议：
    关注催化剂有望兑现的相关标的。随着旅游旺季的到来，我们看好峨眉山、黄山、桂林等具有春季赏花主
题的景区类企业，同时关注催化剂有望在二季度兑现的相关标的。 我们重点推荐峨眉山（交通改善+净利率提升）西安饮食（积极盘活资产，深耕细作老字号品牌+世园会开幕在即）  、中国国旅（国人离岛免税五一正式实行，业绩有望超预期）、桂林旅游（龙脊梯田、龙胜温泉等小景区标的高成长） 。