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    白酒：短期禁止涨价不改白酒年内确定性增长

所属行业：白酒                    报告来源：中投证券                研究员：张镭、柯海东
报告日期：20110408                投资评级：维持看好
主要观点：
    白酒：控制价格过快增长是短期政令。由于通胀压力事关社会稳定，中央明确提出将保持价格总水平基本
稳定作为年内宏观调控的首要任务。发改委对白酒企业的政令指出“近期，尤其是上半年必须保持价格稳定。”
因此，控制价格过快增长影响是短期的。已经提前涨价的企业今年业绩不受短期禁止涨价政令的冲击。从去年
下半年至今，老窖、茅台、洋河、古井贡、汾酒都已提过出厂价，今年业绩的增长不会受到影响。受到通胀影
响，白酒提价已成为公众舆论关注的焦点，提价时点、幅度、公告方式及解释已成为考验白酒企业公关能力，
营销策略的重要一环，目前老窖表现较为出色，去年下半年以来两次提价均较为成功。产品结构升级已成为替
代提价的重要手段。近年来，通过产品结构升级已成为全国性及地产白酒企业替代提价的重要手段，如老窖在
国窖 1573 的基础上开发了中国品味?国窖 1573、在普通特曲基础上开发年份特曲；洋河股份运作蓝色经典的思
路就是在消费升级的不同阶段，分别主推海之蓝、天之蓝、梦之蓝，推动企业整体的吨酒收入；山西汾酒则在
相继开发了 30 年、20 年、40 年青花汾酒。如此充分说明了实际上企业可以通过产品结构升级，补充完善产品
线的手段替代提价。产品线向下延伸的白酒企业也不会受到影响。如酒鬼酒今年以来通过主推 200 元以下的中
低档酒湘泉来完善产品线，将不会受到禁止涨价政令的影响。
    因此我们认为政府短期内禁止白酒涨价并未改变行业确定性增长，维持对行业的“看好”评级，如果个股
股价因此利空下挫则为长期投资者带来买入良机。
投资建议：
    啤酒：发改委约谈了华润、青岛、燕京、百威四大啤酒集团领导，在了解啤酒行业近期涨价情况及未来动
态后，对啤酒企业受成本上升较多，适当提高部份产品价格表示理解。因此此次事件对啤酒行业的影响偏中性。
    葡萄酒、黄酒：行业协会指出，黄酒、葡萄酒行业也必须充分认识此事的重要性，必须做到防患于未然。
我们认为此举对葡萄酒行业的冲击也不会太大，因为过去 5 年，葡萄酒行业吨酒价格复合增速仅为 5.30%，增
长更多的是来自于消费量的提升。对黄酒则在短期内可能会有一定的影响，因为当前黄酒企业正欲效仿白酒企
业过去靠提价提升品牌价值刺激销量的做法，通过“品牌扩张价格提升”实现增长，短期禁止提价将对企业的
发展战略形成一定的冲击。
    风险提示：公务消费政策收紧、宏观经济下行。